查看原文
其他

【华创宏观·张瑜】钱都流向了哪里?图观各类资金流向--每周经济观察

张瑜 杨轶婷 一瑜中的 2022-03-18

文/华创证券首席宏观分析师:张瑜

执业证号:S0360518090001

华创证券宏观研究员:杨轶婷

联系人:张瑜(微信deany-zhang) 杨轶婷(cathyyangyt)


主要观点


一、钱都流向了哪里?

从贷款、集合信托、信用债资金流向来看,一致体现一季度基建资金发力较强,房地产相对平稳,同时轻工业、制造业的融资情况有所改善。稳健的货币政策下,资金大幅向房地产业倾斜的情况并未出现。

此外,普惠金融口径下的小微企业贷款一季度新增5529亿元,较去年同期增长近130%。

个人购房贷款一季度新增额回升,从过往数据看,一线大中城市商品房销售额对房贷增速变化的敏感度较整体地产销售更高。个人购房贷款的小幅增长侧面映证一线城市开年来的地产小阳春。

二、每周经济观察

地产销售环比上升,1季度个人购房贷款新增额同比多增;六大发电集团电力耗煤量环比下降,高炉开工率连续五周上涨,接近去年中期高位。螺纹钢库存环比降幅低于去年同期;蔬菜价格继续回落,猪肉价格再次上涨;全口径测算央行上周净回笼326亿元,隔夜市场利率环比下降;美国一季度实际GDP年化季环比3.2%创2018年三季度以来新高,美元指数走强,人民币收涨。

周报正文



钱都流向了哪里?——图观各类资金流向

(一)基建板块发力,地产相对平稳,轻工业边际改善

从长期贷款、集合信托、信用债资金流向来看,一致体现一季度基建资金发力较强,房地产相对平稳,同时轻工业、制造业的融资情况有所改善。稳健的货币政策下,资金大幅向房地产业倾斜的情况并未出现。

房地产贷款一季度投放近1.8万亿,同比少增800亿,房地产贷款余额同比增长18.7%,较上年末回落1.3个百分点。主要金融机构的中长期贷款中,对比2018年重工业贷款增速一枝独秀的情景,2019年开年来轻工业贷款余额增速大幅改善,提升3.1个百分点,但服务业贷款增速依然在缓慢下降。服务业中,从有限的历史数据来看,基建相关的中长期贷款自2018年下半年开始增长提速,房地产业中长期贷款增长则相对受限。

相对应的,从用益信托的集合信托新增资金流向数据来看,房地产业占比维持在40%与去年末持平,但基础产业类占比是唯一回升项,占比由20%大幅提升到25%。此外,在信用债发行规模提升的过程中,金融业发行持续受限,一季度占比再回落,较上季度再次下降近20个百分点,对比之下,受基建投资带动,建筑、交通运输板块发行占比提升超过2个百分点。采矿业、综合行业占比大幅提升,房地产行业发行占比维持在6.5%左右。

(二)小微贷款放量,个人购房贷款小幅增长

2019年一季度普惠金融口径下的小微企业贷款一季度新增5529亿元,较去年同期增长近130%。同时,由于普惠金融小微企业贷款口径的放开及贷款增速的提升,一季度小微企业(普惠)贷款余额攀升至10万亿,同比增速19.1 %,比上年末高3.9个百分点。

1季度个人购房贷款新增1.12万亿元,同比多增1600亿元。从历史表现看,一线大中城市商品房销售额对房贷增速变化的敏感度较整体地产销售更高。个人购房贷款的小幅增长侧面映证一线城市开年来的地产小阳春。



每周经济观察

(一)地产销售环比上升,一季度个人购房贷款新增额增加

上周地产销售环比上升。上周30 大中城市商品房日均成交面积55.33 万平方米,同比上升15.03%,其中,一、三线城市同比分别上升47.62%、25.30%,二线城市同比下降2.36%;整体环比上升16.46%,其中,一、三线城市环比分别上升54.63%、24.08%,二线城市环比下降1.02%(图表9)。土地成交方面,截至4 月28 日,4 月100 大中城市土地成交面积3169.16 万平方米,较去年同期的4486.87 万平方米下降29.4%。

上周上海市房管局提出:今年三季度起,非沪籍可在上海16 个区申请共有产权房。并且,根据央行公布的金融机构贷款投向统计报告,1 季度个人购房贷款新增1.12 万亿元,同比多增1600 亿元。

(二)电力耗煤环比下降,钢价小幅上涨

六大发电集团电力耗煤量环比下降。上周六大发电集团日均耗煤量60.50 万吨,环比下降5.29%,同比下降8.46%,同比和环比均连续三周出现回调,且回调幅度不断加大。上周高炉开工率70.58%,前值70.03%,环比、同比均出现连续五周上涨,回升接近去年中期高位。但电力用煤持续走低,生产端数据可能不如预期强势。

上周南华工业品指数收于2250.80,环比下降0.11%。钢价指数收于149.88,环比上升0.21%(图表10)。上周螺纹钢期货价格环比上升0.54%,粗钢价格环比上升0.28%,国产铁矿石价格与上周一致,进口铁矿石价格环比上升0.2%。从库存去化速度来看,螺纹钢库存环比下降5.05%,环比降幅低于去年同期(6.54%)。目前来看,钢厂利润处于高位,利润驱使下钢厂增产动力充足;但近期需求端出现放缓,导致库存环比降幅收窄,对钢价形成一定压力。

(三)蔬菜价格继续回落,猪肉价格再次上涨

上周,农产品批发价格200 指数收于114.14,环比下降0.86%;菜篮子产品批发价格200 指数收于116.13,环比下降0.96%(图表11),农产品与菜篮子产品批发价从4 月中上旬以来持续下降。细项数据看,上周猪肉价格环比上升1.39%,蔬菜价格环比下降3.42%(图表12)。菜价方面,近期南方阴雨天气局部地区有所缓解,结合蔬菜需求节后下降,蔬菜价格继续季节性回落。猪价方面,农业部认为猪价已经提前进入了上涨周期,预判全年猪肉产量下降,后期生猪供应会趋紧,四季度活猪价格将会突破2016 年的历史高点。

(四)隔夜市场利率环比下降,央行第二次开展TMLF 操作

上周隔夜市场利率环比下降。上周五银行间质押式回购利率R001 收于2.4962,环比下降19.73bp,R007 收于2.7305%,环比下行2.57bp(图表13)。上周1 年期国债收益率环比下降0.55bp,5 年期国债收益率环比上行1.16bp;10 年期国债收益率环比上行3.02p(图表14)。上周央行公开市场未累计开展逆回购操作,逆回购到期3000 亿元,公开市场实现净回笼3000 亿元。上周开展定向中期借贷便利(TMLF)操作2674 亿元,操作利率为3.15%,比MLF 利率优惠15 个基点。从全口径测算,央行上周净回笼326 亿元。

上周习近平主持召开中央财经委员会第四次会议,会议强调:货币政策要松紧适度,根据经济增长和价格形势变化及时预调微调,加大对实体经济的金融支持。周四在央行回应货币政策走向时称:以前没有放松,现在也谈不上收紧,下一阶段将继续实施稳健的货币政策,并指出判断货币政策“松紧适度”的观察流动性的指标是DR007。

(五)美元指数走强、人民币上涨,美国一季度GDP 超预期

上周,美元指数收于98.0330,环比上升0.48%(图表15)。美国商务部公布,美国一季度实际GDP 年化季环比初值为3.2%,创2018 年三季度以来新高,高于此前预期值2.3%,同时也较前值2.2%大幅回升;一季度GDP 平减指数年化季环比初值为0.9%,创2016 年一季度以来新低,低于预期值1.2%,较前值1.7%回落。但值得注意的是,净出口、私人部门投资、及政府支出对GDP 增长的拉动持续性有限,且一季度的GDP 数据中个人消费对GDP 的拉动大幅减半,考虑到消费占美国GDP 近80%,消费的放缓对未来经济的增长将带来一定压力。

上周,美元兑人民币即期汇率收于6.7381,环比上行347bp;美元兑离岸人民币即期汇率收于6.7337,环比上行399bp(图表16)。习近平在第二届“一带一路”国际合作高峰论坛开幕式上表示:中国不搞以邻为壑的汇率贬值,将不断完善人民币汇率形成机制,使市场在资源配置中起决定性作用,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,促进世界经济稳定。


具体内容详见华创证券研究所4月29日发布的报告《【华创宏观】每周经济观察:钱都流向了哪里?图观各类资金流向》。


华创宏观重点报告合集




 【大类资产配置框架系列】

从三因素框架看美债利率--大类资产配置系列一

长缨缚苍龙--中资美元债年度报告和大类资产配置系列二

2019年外资行一致预期是什么?——大类资产配置框架系列之三

3万亿外资青睐何处—大类资产配置系列之四

2019年油价:“油”问必答?——大类资产配置框架系列之五

请回答·2019】

来者犹可追--2019年度策略报告&系列四

紧握黄昏中的手表--2019年度海外策略报告&系列三

美中期选举后的四种政策情景--系列二

2019年通胀:中枢提升,整体无忧--系列一

【思想汇系列】

稳增长中“消失”的国开行--思想汇·第六期

国企去杠杆的三问三猜--第五期

宏观调控从大写意到工笔画--第四期&2018中央经济工作会议解读--第四期

全球债务的椅子游戏--第三期 

全球之锚:美国利率曲线的诅咒--第二期

或许存在的六个预期差--第一期

【思想碎片系列】

关于贫富差距和个税调整的胡思乱想--系列九

券商股东面临大洗牌?--系列八

汇率的经验和政策工具都有什么?--系列七

汇率破7概率极低--系列六

历史不会简单重演--系列五

【穿越迷雾系列】

穿越迷雾--2018年秋季策略会报告 

关税对通胀影响有限--基于双模型估算--系列六

2000亿关税清单全梳理,哪些商品美国难以找到替代?--系列五

寻找基建的空间--系列四

美国输入型通胀知多少?对加息节奏与期限溢价的影响--系列三

超越新冷战 基于美俄博弈历史视角--系列二

隐性债务知多少?从资金端和资产端的估算--系列一

“穿越迷雾”华创宏观高端闭门会(深圳站)会议精要回顾

“穿越迷雾”华创宏观高端闭门会(北京站)会议精要回顾

“穿越迷雾”华创宏观高端闭门会(上海站)会议精要回顾 

【中美贸易摩擦系列】

第二轮反制措施姗姗来迟,中国企业可以从哪些国家进口?

特朗普第二轮关税威胁,哪些行业首当其冲?

除了出口,关税战潜在影响是重构全球产业链布局

中美贸易谈判,美国“要价”是什么?

一文读懂美国赴华贸易谈判团队

美国顶尖智库眼中的中美贸易争端

中美贸易摩擦将走向何方?

中美贸易博弈将如何映射国内政策?

美国精英阶层如何看待中美关系--华创宏观高端午餐会纪要

华创证券钓鱼台会议第10期:中美关系展望

【汇率一本通系列】

调整汇率风险准备金率的表意与深意--系列一

人民币汇率的近忧与远虑--系列二

土耳其货币暴跌对中国的“兜圈式”影响

【迎接政策微调系列】

基建投资补短板,投资机会怎么看?

一次精细化的政治局会议--7月31日中央政治局会议点评

银行及非银专家联合解读资管新规配套文件

“迎接政策微调”系列电话会议之二--6月20日国务院常务会议解读

【华创宏观&行业“迎接政策微调”】地方调研--中部A省调研纪要

【国家资产负债表系列】

去杠杆中的利率三部曲--系列九

欧洲去杠杆,做对了什么?--系列八

杠杆修复视角下的贸易复苏--系列七

债务泡沫驱动的资产重估步入尾声--系列六

居民部门加杠杆的理想与现实--系列五

大类资产配置何去何从:基于资产负债表修复不同步性的视角--系列四

【高频观察·每周经济观察】

忙碌的世界--春节经济观察

节前全观:全球情绪、经济、政治事件预览

不可忽视的财政“积攒”

2018年尾巴压低2019年通胀

跳水保护小组是政策转向信号吗?

2019年利率债供给多少?节奏如何?

短期内通胀担忧熄火--11月通胀数据点评

中资美元债即将迎来到期高峰

【高频观察·中资美元债周报】

新发密集,二级投资级高收益并驾齐驱——中资美元债周报

一级地产大额新发,二级积极情绪稳固——中资美元债周报20190217

市场全面上涨,银行永续成亮点--中资美元债周报20190126

一级地产金融发行热,二级继续上涨--中资美元债周报20190120

开年放大招,一二级市场强劲--中资美元债周报20190112

一二级风平浪静--中资美元债周报20190106

东风吹尽去年愁,解放丁香结--中资美元债周报20181230

【高频观察·全球央行双周志】

【华创宏观•张瑜】全球迎来人口老龄化挑战--第18期 

2019年央行对风险事件和财政政策如何评估?--第17期

2019年美欧日货币政策怎么走?影响如何?--第16期

金融危机的反思:我们离下一轮危机还有多远?--第15期

贸易摩擦对全球影响几何?--第14期

低通胀与攀升的全球债务:只是一个巧合?--第13期

为什么本轮紧缩周期对金融条件的影响弱化?--第12期

如何理解美国经济向好但收益率曲线平坦化?--第11期

【高频观察·中国信贷官调查】

2018年信贷利率将加速上行--2018年1季度

中西部城商行隐现资产荒--2018年2季度

信贷需求趋降,利率上行减速--2018年3季度

银行投贷节奏前倾,资产荒预期浓厚--2019年1季度



法律声明

华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。

本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。








您可能也对以下帖子感兴趣

文章有问题?点此查看未经处理的缓存